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ACCA FM科目NPV和IRR两大评估方式+对比

来源:未知 发布时间:2021-01-19 15:33 标签:
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  ACCA考试FM科目Investment appraisal中NPV和IRR两种评估方式进行对比。

  NPV

  现金流折现得出净现值,判断项目是否值得投资

  NPV是通过将项目中所有流出和流入的现金流进行折现,最终得出一个项目的净现值,根据正负来决定一个项目是否值得投资的评估方式。一个项目如果最终得出NPV为正,那么说明项目中的现金流入的现值大于现金流出的现值,即该项目的融资成本cost of capital大于项目的IRR;反之如果NPV为负,那么说明该项目未来不能带来净现金的流入,可能不值得投资;如果NPV恰好等于0说明项目的投资成本的现值和后期收回的现金流的现值是相等的,从现金流的角度看不亏不赚。

  在考试中,NPV一般会出现在计算中,也会和IRR以及其他投资决策方式进行对比。单独考查NPV计算还是比较简单的,需要在审题中注意题目中求的是怎样的现金流。如果是永续年金,即每年收到的现金流是一样的并且不间断,那么可以在考试给出的annuity tables中根据项目年限和cost of capital选取正确的年金系数直接计算出项目最后的PV并且扣除初始投资得到项目的NPV;如果不是永续年金,那么就需要注意对应清楚每年的cash flow,以及对应的discount tables中的系数。另外除了项目的选择,债券价值的计算也贯穿了NPV的计算思路,这里会涉及到我们在选取cost of debt要考虑选取税前还是税后的,主要考虑因素是否有可以抵税的利息,以及站在发行方还是购买方的角度,这里如何选取在往期文章中已经提到,如有需要可以自行进行翻阅。

  IRR

  项目能承担的成本上限

  IRR是另一种项目投资评估的方式。我们可以理解为当一个项目的回报率为多少时,项目不赚不亏(NPV=0)或者说是一个项目能承担的成本上限。通过对比IRR(能承担的成本上限)和项目的实际融资成本(cost of capital)来决定是否投资项目。当IRR>cost of capital时,表示我们实际付出的成本是在可接受范围内的,此时项目可接受;当IRR<cost of capital时,表示我们实际付出的成本是超出可接受的上限的,此时项目会被拒绝。

  IRR的计算前半部分需要用到NPV的计算,需要计算两个cost of capital下NPV的值然后套用公式

  计算出该项目的IRR。此处a,b均代表选取的cost of capital的值,并且直接用%前的数字计算即可(即15%-10%=5%,一直带着%计算即可,不用变成0.05进行计算)。此处可以自由选择,比较常选的是10%和15%。计算时候会有差异,考试不会扣分。

  考试中会直接考查IRR的计算,并且在计算可转债(convertible debt)价值时也会用到IRR的计算。所以同学们一定要熟练掌握。

  对比IRR&NPV

  对比IRR和NPV的优缺点

  1.Mutually exclusive projects:

  IRR是一个相对数,NPV是一个绝对数,因此有时会有矛盾的情况出现。比如当两个及两个以上的项目出现,可能项目A的NPV是大于项目B的,但是IRR却是项目A小于项目B,那么从NPV角度看A应该被接受,但是从IRR角度看应该是B被接受。此时很难做出一个决定,因为两种方式一个是绝对值,一个是相对值。一般情况下会优先NPV的结果。

  2.Non-conventional cash flows:

  IRR在传统现金流下只有一个值(即项目开始现金流出,之后均为现金流入);但是如果是一个非传统的现金流,开始是现金流出后续现金有流入也有流出,那么IRR的值就可能有超过1个,此时IRR就不具有参考性了。

  3.reinvestment assumption:

  在IRR中有一个再投资假设,比方说某个项目的IRR=20%,公司的融资成本=10%,那么再投资假设就认为将项目赚到的钱花在市场别的投资上,依旧可以赚到20%的回报率。但是这个假设在现实生活中很难实现,我们很难在市场上依旧找到相同报酬率即20%的项目,但是NPV就解决了再投资假设的缺陷,认为项目赚到的钱,可以在市场上再投资,赚到的回报率是公司的融资成本即10%,这个假设更为实际。所以再投资假设是IRR自身的一个缺陷,可能会高估项目自身的回报率,给投资者带来错误的信息。

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