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ACCA考试FM科目三大易混淆问题

来源:未知 发布时间:2021-01-19 15:33 标签:
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  ACCA考试FM科目三大易混淆问题详细解答。

  问题1

  Q:为什么有的时候做题,我们折现用的是cost of debt before tax,而有的时候用Kdat,即cost of debt after tax。

  A:这个问题,是同学在备考中经常见到的,大部分同学在做债券练习的时候都会遇到折现率的选择,题目一般会给到我们两个折现率,一个是税前折现率,一个是税后折现率,大部分同学都知道利息是可以抵税的,所以会降低债务本身的cost,需要用Kdat来进行计算。这个思路是基本正确的,但是还是需要注意如下几个小点。

  同学们需要看清题目中要求我们计算的是cost of debt,还是market value of securities。这步非常重要,因为关系到我们在计算是需要站在的角度。

  a)如果题目要求我们计算的是cost of debt,那就默认我们站在了公司的角度,对于公司支付债券的利息,公司是可以用来抵税的,所以会抵减债券本身的cost,所以我们需要用Kdat来计算债券真实的cost of capital

  b)如果题目要求我们计算的是market value of debt,那就默认我们站在了投资者的角度,对于投资者收到的利息,投资者不能拿来抵税,所以我们需要用cost of debt,不用Kdat,来对未来的现金流,即本金和利息贴现,从而算出债券现在的现值。

  问题2

  Q:在计算现金流现值时,我们折现率的选择什么时候用nominal rate,什么时候用real term rate。

  A:对于这个问题,我们先要来看一下如何计算现金流的现值。分子我们用的是未来要收到或者支付的现金流金额,分母我们用的是折现率。在选择时,我们要遵守一个规则,折现率的选择要和现金流一致。

  a)如果分子的现金流用的是实际现金流,即没有考虑通货膨胀,那么我们的折现率就需要用real term discount factor,即也不考虑通货膨胀。

  b)如果分子的现金流用的是名义现金流,即调整过了通货膨胀,那么我们的折现率就需要用nominal discount factor。

  还有一点需要注意的是,考试的时候有可能会给到一个real rate和inflation rate,需要我们自己去算出nominal rate,这个时候就需要用到我们的费雪公式了。即(1+real rate)(1+inflation rate)=1+nominal rate,将数据代入公式计算即可算出考虑了通货膨胀后的折现率。

  问题3

  Cost of debt究竟要怎样计算?

  我们首先需要搞清有几种类型的债券,针对不同类型的债券,需要用不同的计算方法。

  1)cost of redeemable debt对于可赎回债券,我们通常用的方法就是IRR内含报酬率的方法,可以选取5%和10%的折现率,算出债券的IRR,需要注意的是此时算出来的IRR已经是after tax,不需要再去做调整。

  2)cost of irredeemable debt对于不可赎回债券,就相当于公司未来一直会支付一笔永续的利息,所以和计算cost of preference share的方法大致相同,把每年收到的利息除以debt的市场价值,就可以算出kd before tax,接下来做一步税后处理,即可得到Kdat了

  3)cost of bank loan银行债券的资本成本处理最为简单,只要用题目中给到的interest rate*(1-tax)即可。

  4)cost of convertible loan note可转换债券的融资成本计算方式大致和可赎回债券相同,但是需要确认最后一笔本金的金额。我们会拿股票在转换日的价格*可转换的数量和赎回的本金对比,选取高的值,作为最后一期收回的金额。接下来用IRR处理即可。

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